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　　文|翠鸟资本

　　爱奇艺（IQ.O）低迷的股价，让国内不少投资者持续失眠。

　　一个月前，8月22日至23日，爱奇艺开盘后股价持续走低、多次闪崩，盘中分别一度跌超16%、12.69%，收盘最终下跌15.58%、10%。

　　截止目前，爱奇艺今年股价累计已暴跌56.97%，按最新的股价2.1美元/股计算，市值仅为20亿美元。

　　在美股，上市公司股价出现这样的大跌往往都是业绩的原因，而爱奇艺股价暴跌就是因为公布了今年第二季度的业绩，让人大跌眼镜。

　　报告显示，爱奇艺二季度总营收74亿元，同比下降5%，净利润为6870万元，同比暴跌81.19%，与2023年同期的3.652亿元净利润相比，业绩明显下滑。

　　2023年，爱奇艺曾因热门剧集《狂飙》的热播而实现业绩的飞跃式增长。但随着剧集热潮的退去，公司似乎面临增长动力不足的问题。对于爱奇艺而言，公司何时能够再次推出类似的爆款内容，以恢复和推动业绩的增长？

　　净利暴跌81%

　　2023年，爱奇艺实现业绩“狂飙”，年内公司总收入同比增长9.91%至318.73亿元，重返三百亿元规模，净利润更是从上年同期的亏损1.18亿元转为盈利19.53亿元。

　　但进入2024年，爱奇艺这一飞跃式增长势头便遭遇挑战。

　　8月22日晚间，爱奇艺披露最新业绩，2024年二季度营收74亿元，同比下降5%，二季度，归属于爱奇艺的净利润为6870万元，同比下降81%。受此影响，今年上半年，爱奇艺整体业绩亦呈现走低趋势，总收入和归属母净利润分别较上年同期下滑4.86%、26.37%。

　　尽管爱奇艺创始人龚宇对公司的未来持乐观态度，并强调优质内容的重要性，但市场反应并不积极。

　　爱奇艺股价在业绩报告发布后连续两个交易日大幅下跌，累计跌幅超过25%，截至9月20日收盘，股价已跌至2.1美元/股，较年内高点下跌近60%。

　　“爆款制造机” 失灵

　　众所周知，会员和广告两大业务是长视频平台主要的营收来源，身为爱奇艺也不例外，二季度，公司这两项业务的营收均同比下降。

　　财报显示，2024年二季度，爱奇艺会员服务收入和广告收入分别为48亿元和45亿元，同比分别下跌2%、10%。

　　这背后的核心原因，是爱奇艺在战略转型上出现了两个“误判”。

　　首先，爱奇艺对热门剧集类型“押宝”上出现了偏差。

　　据云合数据显示，2024上半年，全网剧集有效播放TOP10里，爱奇艺仅有3部作品上榜，但同时段市占率《南来北往》、《追风者》、《城中之城》也谈不上有统治力，没能复现往日《狂飙》、《长风渡》、《莲花楼》等剧王的压迫感。

　　相比之下，2024年以来腾讯视频凭借《繁花》、《庆余年第二季》、《玫瑰的故事》等多部热播剧，成功吸引大量会员订阅；优酷则以《花间令》、《墨雨云间》等剧情新颖之作，迅速在市场中树立良好口碑。

　　随着爱奇艺爆款机制“失灵”，如今资本市场似乎更聚焦于公司增长动力的持续性，以及盈利能力的稳定性。在缺乏新的爆款内容支撑下，爱奇艺能否重启并维持高增长态势？

　　其次，爱奇艺对用户付费能力挖掘临界点上也出现决策失误，使得会员收入陷入困境。

　　为了不断增强平台的生命力，爱奇艺想方设法让用户多交会员费。典型的就像2020年初爆款电视剧《庆余年》大热的时候推出的VVVIP一样，爱奇艺还高调喊出“始终比会员多看6集，50元立即解锁”的口号。

　　这些年，爱奇艺会员费一路水涨船高。2020-2022年，爱奇艺在年末三次提价，月会员费从19.8元上涨至30元，年会员费从178元上涨至258元，分别上涨51.52%和44.94%。

　　2023年，爱奇艺虽然没有提高会员费，但却主动限制投屏，并且推出了付费超前点播方案，试图让现有会员付出更高的使用成本。

　　虽说这种强制“逼氪”确实有效，但也由此引发的口碑反噬愈演愈烈。

　　2024年以来，爱奇艺因会员收费多次被用户吐槽上热搜。与此同时，今年公开的一起爱奇艺限制投屏的案件，同样说明爱奇艺为了多收会员费是如何“不择手段”。

　　就目前情况来看，如果爱奇艺继续提高会员费用却无法提供热门爆款内容，接下来很可能会继续流失用户。

　　高管套现

　　除了业绩不佳外，爱奇艺内部高管的频繁套现行为也引发了外界的担忧。

　　近期，爱奇艺的多名持股高管频繁减持股份，套现离场。尤其是首席内容官王晓辉和时任CTO刘文峰的操作引人注目。

　　据翠鸟资本的梳理，王晓辉在最近一年内进行了多次减持，累计套现金额达到数千万美元。而刘文峰在5月20日至29日期间，通过减持股份套现超过67.5万美元，并在两个月后辞去了CTO的职位。

　　在一家公司中，高管的套现行为往往被视为他们对公司前景信心不足的表现。对于爱奇艺来说，高管的离场是否意味着公司内部存在无法调和的问题？这无疑是投资者需要关注的一个重要信号。

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